資本家的告白

95年度9家IC設計公司員工股票分紅佔當年獲利比率評析

經濟日報 記者陳盈羽

在多頭氣氛中，外資不擔心這個問題，一旦進入空頭市場，外資就會以此為理由賣出。

IC設計類股的高成長、高獲利想像空間，加上股本小、股性靈活，吸引大批資金進駐，推升許多個股成為台股的高價族群，但明年員工分紅費用化 上路，將需要列入員工分紅配股稀釋的盈餘，一直是潛在隱憂。外資分析師都認為，「股本越小、本益比越高」的IC設計族群，衝擊就越大。不過，由於外資早已 將此列入股價的衡量上，再加上IC設計公司配股日漸減少下，可能獲利反而有上調的空間。

外資對IC設計類股以聯發科最高，達51%以上，其他個股都在20%左右或以下，加上每一家外資券商，都已經用各種不同的會計原則，將計算員工分紅稀釋後的盈餘，揭露給外資投資人，因此分析師評估，外資的賣壓不會太大。

陳慧明評估，小型IC設計個股由於經濟規模較小，加上獲利絕對值較小，股價越高，獲利被稀釋比率高。但整體IC設計類股的盈餘雖然會縮小， 本益比卻持續在走高，兩相抵銷下，影響有限，而由於員工分紅費用化是大家都必須遵守的會計原則，因此「大家一起發少一點」，對產業的影響不大。

高盛證券科技分析師鄭昭義也指出，高盛已經將市價、配合歷年聯發科的員工分紅張數，陸續算入獲利中，將結果揭露給外資投資人，而且例如聯發科等公司，員工分紅配股已經有下降趨勢，若明年正式實施時，可能反而獲利有上調的空間。

鄭昭義強調，台灣IC設計類股龍頭廠聯發科，不管是稀釋前或稀釋後的獲利，本益比都仍遠低於美國其他同業競爭者，如博通（Broad-com）、麥威爾（Marvell）等。