資本家的告白

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摘要：全球高通膨問題嚴重，然而各國央行在經濟成長、匯率考量下，無法大力緊縮貨幣政策，經濟與企業獲利前
景惡化下，建議投資人，股市逢高必賣。賴宇萍譯

通膨惡夢
過去9個月，有這麼多市場分析師建議買進金融股，以美國國際集團（AIG）為例，不少分析師鼓吹在70美元、50
美元，以及35美元買進，不過，現在股價卻不到27美元！近來大型金融股的疲軟走勢已經擴散到區域銀行。
部分權威人士似乎沒注意到，在信用成長趨緩、銀行放款縮減情況下，操作龐大財務槓桿的金融機構對持續下滑的
資產價格（圖一）毫無招架之力。
接受訪問時，常有人問我的最佳投資為何，而哪些是我最爛的投資。我最糟的投資就是借錢給朋友，100%的呆
帳，無一例外。現在你可能會認為我交了壞朋友。

金融股不應逢低買進
但是有趣的是讓我損失金錢的朋友都是良好家庭出身，受過大學教育，而且在上流社會中如魚得水。回想起來，我
認為他們都是徹頭徹尾的偽君子（招搖撞騙的高級騙子—總之就是華爾街主管、政府官員和政府單位員工，或聯
準會（Fed）中你看過的那種人）。

我次糟的投資在1985年，我建議買進一檔冷門股Texan Bank，當時股價已經下跌95%，之後更慘，成為壁紙。

不管股票、貨幣等其他投資工具，下挫60%，甚至90%，都不代表可逢低撿便宜。全美排名第7的白手起家富翁
科寇瑞恩（Kirk Kerkorian）在通用汽車（General Motors，GM）股價跌到30美元時，建立近10%的持股
（目前已經出清）。通用股價現跌至53年來最低點，顯示他錯估通用汽車的未來潛力，只是他夠精明，能夠及時
脫身。

連最精明的生意人都會如此錯判通用的價值，我們應該沒有信心逢低買進金融股。事實上，我認為金融業問題已
擴散到整體經濟。

怎麼會演變成這樣呢？各地借貸標準都在緊縮，同時民生必需品價格持續上揚。消費者在民生必需品花費愈來愈
高，而且被迫要減少不必要的花費（圖二）。

新興國家將緊縮貨幣
大多數新興經濟體和逾半數的美國民眾當中，民生必需品價格的上揚對低收入戶來說是更大的問題。根據摩根士
丹利（Morgan Stanley）首席經濟學家菲爾斯（Joachim Fels）的說法，「全球190國當中約有50國通膨率
為2位數，多數是新興國家。

當全球人口最多的10個國家中有6個加入2位數通膨率俱樂部時，全球42%的人口，或30億個消費者，都體驗到
2位數的物價漲幅。將使新興國家央行進一步緊縮貨幣政策。

然而，可考量到匯率和經濟成長，全球央行要一起同步緊縮貨幣政策機率不大。

居高不下的通膨會危及長期經濟成長，這些國家無法或不願大力緊縮貨幣政策，而他們還是原物料商品消費國，
而非生產者。

因此難怪美國與新興經濟體的消費者信心跌至新低，新興國家股市近來表現更是糟糕。全球經濟和企業獲利前景
嚴重惡化，只要股市出現反彈，我會考慮出脫持股。