油價下跌的底限為何？由於油價下跌時石油公司的產油量多於需求量，因此油價的底限將接近生產成本。以○七年美國石油公司為例，生產成本約等於挖掘費用(約十一美元)與開發費用(約二四美元)合計的三五美元
○九年全球原油需求下滑
考慮到OPEC的存在，即使油價出現暫時性的大幅回檔調整，仍將維持在二○美元以上。能如此斷言的原因包括自一九九九年以來，OPEC設立價格帶機制 (price band)，將油價控制在每桶二二至二八美元之間。另外，以阿爾及利亞成立的﹁歲收調整基金(FRR)﹂制度(為防止油價下跌影響國家預算，當油價超過十九美元時，將自動保留超過部分)來看，原油相關收入與國家財源息息相關的OPEC絕不允許油價跌破二○美元。
預計○九年的全球原油消費量將少於○八年的消費量。各主要機構的全球原油需求預測如下：IEA為八六三○萬桶、OPEC為八五六八萬桶、EIA為八五三○萬桶，因此上述三機構預測○九年十～十二月的原油需求將恢復到八六四八萬～八六八○萬桶。
在供給方面，累積減產量高達四二○萬桶。另外，以旁聽身分出席OPEC十二月總會的俄羅斯已於十一月起減少出口三五萬桶。若油價持續低迷，則可能在○九年一月以後進一步減少出口三二萬桶。不過，本次的減產行動仍需一段時間後才可能帶動原油供需轉趨均衡。原因之一為OPEC的減產遵守率僅為六～七成。OPEC 十一國的十一月產量為二七九四萬桶，較生產目標多出六三萬桶。九月以後的遵守率則維持在六五％左右。
年底50～55美元
另外庫存亦需加以調整。OPEC的石油庫存天數已超過五十六天，大幅超越平均的五二～五三天。若希望庫存下滑至往年水準，則必須實質減產一五○～二○○萬桶。以OPEC僅七○％的遵守率來計算，十二月十七日總會需決議減產二一○～三○○萬桶。實際上總會的減產決議為二二○萬桶，若各成員國遵守減產決議，則原油供給可望逐漸恢復平衡。各成員國是否遵守決議進行減產，今後的生產統計將為觀察重點。
中東諸國的選舉情形也應特別注意。○九年上半年的重要選舉包括巴勒斯坦的議會選舉及總統大選(一月)、伊拉克的地方選舉(一月)、以色列 (二月)及黎巴嫩(五月)的國會選舉、伊朗的總統大選(六月)等，可見中東地區即將進入政治緊張的時期。其中伊朗可能因核武開發問題致使與美國及國際機構的衝突升溫，值得密切注意。
油價預期將於四～六月呈現區間波動，下半年則由景氣主導，可望逾七○美元油價在四～六月預期將因已充分反應全球需求下滑及減產效果出現而於低檔水準波動。但由於油價難以僅因減產而反彈，其後的走勢需仰賴全球需求的復甦力道。油價下跌應有助刺激需求，促進原油消費回揚。
非鐵金屬觸底時點不同調
儘管全球景氣可能於○九年年中觸底，但其後復甦步調料將呈現緩步回揚狀態。○九年底油價預期將為五○～五五美元左右。但若各國的景氣對策能激勵景氣快速且強勢復甦，則○九年底油價可望漲逾七○美元。
非鐵金屬價格和油價相同，今後走勢料將充分反映全球景氣惡化狀況；且非鐵金屬價格須待供需轉趨均衡預期升溫後方可觸底。而預期價格反彈先後順序依序將為鋅 (○九年上半年)、銅(○九年年中)、鎳(○九年年中以後)、鋁(二○一○年左右)。鋅主要需求來源的汽車、營建業景氣雖急遽惡化，但很早就開始進行生產調整。○八年十一月、十二月分別有十九座、五座礦場宣布減產，○九年鋅礦減產量約達八○萬噸(全體的六％)；且今後可能以相同規模持續減產至二○一一年。鋅價在○九前上半年觸底的可能性相當高。
銅價則預期在景氣觸底預期升溫的○九年年中前，應將極度反映需求下滑狀況。○九年年中之前受製造業及營建業進一步減產影響，先進國為主的銅需求料將較前一年減少。主要需求國的中國的銅需求則預期將較前一年增加五％左右。雖然製造業對銅的需求減少，但佔總需求半數以上的基礎建設需求及電力產業用電線需求則料將維持增加趨勢。而由於銅面臨礦石品位(Grade)下滑、進一步減產及可能發生要求改善勞資關係之罷工等問題，不排除短期出現供不應求的可能性。
鎳和鋅一樣很早就開始進行生產調整，但價格可能須待○九年下半年方可反彈。鎳主要需求來源的鋼鐵產業料將持續減產，鎳的供需關係轉趨均衡時點可能是在○九年後半至二○一○年。鋁為非鐵金屬中供過於求程度最嚴重的金屬。鋁價雖已跌至生產成本水準以下，但因○九年仍將持續供過於求狀況，恐無任何利多可帶動鋁價回揚至一五○○美元／噸。鋁供需關係預期將於二○一一年轉趨均衡，而鋁價則可望於之前的二○一○年觸底。
金價料將持續走揚
對黃金的投資偏好料將持續，預期可能上測一○○○美元水準。金融危機進一步擴大的可能性雖已降溫，但市場混亂狀態仍未完全結束，且先進國家的景氣進一步惡化。﹁亂世買黃金﹂的投資偏好料將持續。實際上，黃金需求量已於○八年七～九月增加到一一三三噸(季增率四九％，年增率一八％)，其中對黃金的投資需求則增加到年增率一二一％的二三二．一噸。不僅是中國、印度，連美歐投資人對也呈現熱絡狀態。
觀看金融市場可知，全球利率走低及美元持續貶值是金價上漲的主要因素。由於黃金本身即具備資產價值，因此和其他易受全球景氣影響的原物料商品有一線之隔。為了就美元貶值避險，今後金價料將隨美元貶值風險升溫而上漲。
另一個風險是，非美國投資人可能不再持有美國公債。美國大規模景氣對策致使財政赤字增加，美債殖利率隨之揚升的風險。預期金融市場投資策略短期內仍將以安全偏好為主，公債投資增加應有助於抑制利率升勢。問題在於，約半數的美債是持有在外國投資人手中。為了促使景氣回揚，各國皆採取財政擴張政策，今後勢必將增發公債。而若投資人因預期自國利率走低而投資自國公債，則流入美債的資金可能出現停滯狀況。
穀物需求受景氣影響不大
在原物料市場中，穀物相對較難受到景氣影響。根據美農業部○八年十二月預測，○八／○九年度小麥需求將較前一年度增加六．一％，大豆一．三％，玉米二．一％。小麥及大豆的庫存率分別處於二二．五％、二三．三％的穩定水準，但玉米的庫存率則為一五．七％，低於安全水準的一七～一八％。由景氣敏感度來判斷，穀物需求儘管不易受到景氣低迷影響，但卻容易受到氣候影響，導致供需關係轉趨緊迫。
儘管穀物受景氣影響程度不大，但由於油價回檔調整，致使生質燃料產業縮小的可能性提高，需考量玉米需求將因此而急遽下滑的風險。美國農業部十二月的全球穀物需求預測中，將美國生質燃料的玉米需求下修三億蒲式耳(約七．五％)，玉米的全球需求量因此下修約一％。生質燃料需求佔玉米總需求量約一 三，是玉米的重要需求來源。
以市場原理觀之，升值燃料產業目前正值分水嶺。不僅景氣低迷導致汽油需求減少，汽油價格目前也已大幅低於乙醇價格，致使民眾使用生質燃料誘因已幾乎不存在。加上生產企業的毛利惡化，且銀行放款基準轉趨嚴格致使企業籌資困難，撤出生質燃料產業的企業可能增加。而籌資難將導致生質燃料目前最大瓶頸的輸送管整備進度延遲。為促進生質燃料產業成長，需要有紓緩企業籌資困難的措施。
但以中長期觀之，美國生質燃料產業衰退的可能性並不高。歐巴馬是公認的生質燃料的推廣者；由指定穀倉地區前愛荷華州長威薩克(Tom Vilsack)出任農業部長可知，歐巴馬將生質燃料普及納入中長期的政策課題。美國生質燃料產業的補助金除了有助降低對原油依賴度，間接保護生產生質燃料主要原料玉米的農家亦是目的之一。
歐巴馬新政權的生質燃料推廣措施將可促使美國農家持續生產生質燃料所需之玉米。而玉米種植面積的增加，即意謂著大豆產量的減少。儘管穀物不易受到景氣停滯的負面影響，但玉米或大豆則可能持續供不應求狀態。
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